鲁比尼：一场偏爱全球紧缩正在来临

虽然全部都是球经济发展遭受轻微风暴的也许性较几个月末以前要小，但我们仍也许碰上一场造成重大经济发展和保险业损失的台风。

目以前全部都是球经济发展以期望也许用到四种现实生活，而其之中三种现实生活都也许引来对各个产品影响深刻影响的轻微高风险。

其之中颇为正面的现实生活是“软升空”，也就是各繁荣经济发展体国家银行尽力在不引来经济发展没落的情形使通涨率回落到2%的设定以前提。第二种也许是一场非常软性的升空。在该现实生活下通涨以前提再次充分利用，但要利用比较温和的（短期而浅度）没落。

第三种现实生活是硬升空，意味着转回2%的通涨率必需长期的没落并也许用到轻微的保险业不平仗状况（比如银行遭受格外多压力和各类高杠杆的机构用到轻微偿债麻烦）。如果抑制通涨的努力引来了轻微的经济发展和保险业不仗，那第四种现实生活就也许用到：国家银行做出让步并决定允许用到高于以前提的通涨，还得承担通涨期望脱锚和工资—房价停滞螺旋式升高的高风险。

但目以前的情形是欧元区如前所述之前处于没落之之中，2022年第四季度和2023年月末末的GDP都有所急剧下降，而通涨率仍远高于以前提值。英国尚无陷入没落，但增长速度之前急剧持续增长，通涨仍然蛮横地居高不下，高于经合组织增长速度速度。而即使宾夕法尼亚州的核心通涨率（不含食品和能源价格）一直高于5%，却在月末末遭受了急剧持续增长。

而除孟加拉以外的其他新兴产品和以前沿经济发展体则呈现出与其潜力不符的比较匮乏增长速度，同时许多国家仍然负荷着较高的通涨。

这四种现实生活之中哪种最也许用到？尽管大多数繁荣经济发展体的通涨率已然急剧下降，但其急剧下降速度并没国家银行期望的那么快，部份诱因是劳动力产品恶化和工资快速增长速度降低了劳动密集型服务行政部门的通涨压力。此外单只的税制仍在刺激需求并谋求了通涨的停滞存在。

这使得国家银行格外难达成其房价平仗任务。产品对中央银行进行加息并在2023年月末份开始降息的期望之前破灭。美联储、欧洲国家银行、德意志银行和其他大多数主要中央银行将不得不在暂停加息之以前再进一步加息。而经济发展持续增长状况将在它们的加息下变得格外加正因如此，提升了经济发展收缩和新债以及银行承压的高风险。

同时，特殊性政治的严重性发展都会继续将世界性推向不平仗、去全部都是球化和格外大的分化。

而积极的一面则是自今年3月末多家国际金融破产以来轻微信贷拖垮的高风险已然急剧下降，一些大宗商品价格之前走软，有助于抑制商品通涨。因此用到硬升空的高风险确实比几个月末以前要低。但由于居高不下的工资增长速度和核心通涨率迫使中央银行额外加息，明年用到短期和浅度没落的也许性大大降低。

格外更糟的是如果温和的没落成为现实，它也许都会进一步削弱卖家和大公司自信，从而为格外轻微和正因如此的没落埋下伏笔，降低保险业和信贷恶化的高风险。眼见第二种现实生活变成第三种现实生活的也许性，国家银行也许都会睁一只眼闭一只眼，允许通涨率保持在2%以上而不是去冒触发轻微经济发展和保险业危机的高风险。

因此国家政府三难解决办法一直存在。国家银行面临着同时充分利用价格平仗、增长速度平仗（不没落）和保险业平仗的艰巨任务。

那么这些现实生活都会对资产价格产生什么影响？到目以前为止，宾夕法尼亚州和全部都是球股市之前挽回了2022年的熊市，股票收益率也稍为急剧下降——这种模式与世界性经济发展的软升空相一致，通涨率朝向以前提利率急剧下降，增长速度萎缩再次避免。此外宾夕法尼亚州股票，主要是科技股，之前被围绕生成性计算机系统的炒作一路推高。

但即使是直至而浅度的没落，格外不用说硬升空，也都会导致宾夕法尼亚州和全部都是股市的大幅下跌。而如果中央银行届时也睁一只眼闭一只眼，由此产生的通涨期望将主导长期股票收益率升高并最终损害股价，因为利率分红的贴现常数变得格外高了。

虽然全部都是球经济发展遭受轻微风暴的也许性较几个月末以前要小，但我们仍也许碰上一场造成重大经济发展和保险业损失的台风。

（著者系纽约大学艾克商学院经济发展学荣誉教授、大力神投资首席经济发展学家。版权：辛迪加）

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