天味食品归母净利润下降51%，激励计划书两度终止后续仍存疑

不难看到，自2020年起，为扩展低价和认知度，天味药品的广告投放和专营范围宣传费高涨。其里面，在2019年、2020年和2021年，广告投放则有0.12亿元、1.23亿元和0.85亿元，专营范围宣传费则有0.57亿元、0.81亿元和0.82亿元。

而从整体的贩售费用可能会而言，天味药品的贩售费用在2020年涨幅68.95%至4.07亿元，2021年有所飙升，税收3.94亿元。同时，贩售费用率也逐年持续上升，2021年超出19.46%。

原始数据；也：天味药品年报

天味药品在2021年年报里面称，由于公平竞争激化，头部企业以外加大生产商及社会公众建设投入，但也促使获客运输成本增加的21世纪，使得贩售费用率进一步出站，获利下端承压。

事实上，在调味料低价里面，天味药品的贩售费用率也处于高位。2021年，海天味业的贩售费用率为5.43%，颐海国际的贩售费用率为11.74%。截至2021年年前三季度，日辰股份（603755.SH）的贩售费用率为6.34%，里面炬高原先（600872.SH）的贩售费用率为8.79%。

肃慎证券交易认为，由于阶段性的供过于求，引发各个调味料企业纷纷加大费用开动以推动贩售，如天味药品、颐海国际等产业龙头出现贩售费用出站的21世纪。但也原定，今后随着消费下端的回落，原先带入者近十年恐将难以为自始，老牌相联调味料企业停滞全国化的进程。

激发计划书一波三折

虽然理论上净资产低迷，但天味药品仍依然坚定的净资产意味著。

2年底26日，天味药品年初进行2022年比如说投资人激发计划书，拟向237人激发取向授予1197万股，占总股本的1.59%，授予价格为10.96元/股。

此次激发计划书的净资产考核拒绝里面，天味药品拒绝撤除限售期的有条件为2022年和2023年的上年较慢增速分别不小于15%和32.25%。这也就意味着，天味药品在2022年和2023年的上年大概达23.3亿元和26.79亿元。

然而，天味药品在2021年的上年较慢增速为-16.73%，不增反降。而在2018年、2019年和2020年，天味药品的上年较慢增速为24.56%、18.18%和26.98%，也与净资产拒绝里面32.25%的尽可能有一定落差。

实际上，2022年的投资人激发计划书是天味药品全面实施的第三次激发计划书。天味药品曾在2020年5年底年初全面实施2020年投资人衍生品与比如说投资人激发计划书，并在2021年7年底，又公开发表了2021年的投资人衍生品与比如说投资人激发计划书的相关公告。

其里面，2020年激发计划书的净资产考核也以上年较慢增速为准，拒绝2020年和2021年的上年较慢增速分别不小于50%和125%。

而在2021年激发计划书里面，天味药品降低了净资产考核尽可能，拒绝2021年和2022年的上年较慢增速分别不小于24%和55%。

从目年前原始数据看，天味药品都已超出年前两次激发计划书对2020年和2021年的净资产考核尽可能。且在第二次激发计划书公开发表大部分两个年底后，天味药品于2021年9年底年初停止全面实施2020年和2021年的激发计划书。

天味药品称，该公司综合性考虑理论上总体经济现况、产业低价生态等诱因，原定无法陷入僵局激发计划书原设定的净资产考核尽可能。且由于部分激发取向自有银行贷款受限、跌幅波动较多等诱因，天味药品选项停止全面实施年前两次激发计划书。

据比如说投资人行权价格，三次激发计划书接连降级。2020年、2021年和2022年的比如说投资人的行权价格则有19.9元/股、14.89元/股和10.96元/股。同时，天味药品的跌幅在2020年12年底31日的收盘价超出82.24元/股在此之后，一路飙升。截至2022年4年底8日，天味药品以15.65元/股收盘，市值为118亿元，市盈率（TTM）为64倍。

天味药品跌幅走势图（元/股）；原始数据；也：东方财富新浪

如果天味药品尚未停止2020年股权激发计划书，理论上的跌幅水平已难以超出意味著的激发旨在和效果。

国盛证券交易认为，天味药品收入下端上半年更佳，获利下端更具张力。股权激发计划书落地后，能可选核心制作团队私利。

而2021年叠加激发计划书在此之后，天味药品能否有效管控运输成本，净资产能否重整旗鼓，第三次激发计划书是否依旧面临“夭折”的风险，《投资人新浪》将停滞高度重视。（（思维时事联合推出）■