美国M2结束长达下滑趋势，是转折点还是昙花一现？

旧金山5同年广义本国货币供应比率（M2）扭转了自1959年以来高达的近十年上升趋势。

当地时间6同年27日，奥斯本披露的最新样本推测，经季节性因素调整后，旧金山5同年广义本国货币供应比率（M2）为20.8万亿美元，环比快速增长0.6%，这是前年7同年份以来首次实现单同年环比快速增长，扭转了自1959年以来高达的近十年上升趋势。

但低价人士看来，旧金山M2回升或只是昙花一现，未来几个同年内，随着财政部为修复一般账户（TGA）而大比率发在行短债，以及奥斯本比率化进行改革的推进，依赖性将进一步拉伸。

“在本年度直至的时间里面，依赖性指标M2仍将大幅上升。”摩根大通策略师叶卡捷琳娜·帕尼托尔佐阿达对第一时事报导透露，该行预估，其定义的“最常依赖性”，即M2+机构本国货币低价该基金会负债，2023年的总减少比率将达到1.7万亿美元。若如此，这将是自雷曼经济危机以来旧金山最严重的依赖性萎缩。

结束七十年代50七十年代以来高达的滑落近来

作为促使疫情冲击宏观经济的超常规本国国家政府，奥斯本自2020年3同年起将州政府基准利率近十年大幅下调至零附近，同时实施无限比率的比率化受限制，即同时出售旧金山财政赤字和抵押贷款支持证券（MBS）。旧金山M2现有在此期间由16.1万亿美元飙升至21.9万亿美元，涨幅至少36%。

2022年3同年，为促使通胀，奥斯本开启加息短周期，旧金山M2现有开始掉头向下，至同年12同年拉伸至21.21万亿美元。重回本年度以来，旧金山M2现有延续萎缩近来，这一罕见现象引发在了低价对旧金山是否会发在生根本原因和宏观经济没落的关切。

按照旧金山宏观宏观经济学弗里面德曼的观点，M2的叠加大约相媲美物价变动的12~24个同年，同时根据本国货币需求比率论，宏观经济活动往往滞后于M2叠加的6~18个同年。尽管包括奥斯本主席华莱士以及诺贝尔宏观经济学奖得主、宏观宏观经济学安东尼·克曼在内的权威人士看来，旧金山的本国货币依赖性对宏观经济的务必作用相比以现在大大丧失，但从简单上看，无论旧金山消费者物价指数（CPI）还是国内生产总值（GDP）的叠加，都与M2的曲线运动正向保持着极高往往的重合。

从旧金山M2重回北行近来至今，旧金山CPI并未近十年11个同年放缓。宏观经济快速增长方面，旧金山商务部披露的样本推测，本年度第一季度旧金山GDP快速增长1.6%，上半年上升2.1%，环比上升1.3%，且为近十年三个季度环比放缓。

与此同时，作为宏观经济没落现在兆，2年期与10年期、3年期与10年期美债无风险曲线倒挂状态自前年7同年出现持续至今。评估信贷、供给和机械工业状况的世界大型行业联会披露的压过宏观经济指标近十年14个同年上升。此外，标普全球低价财智此现在发在布的一份报告推测，第一季度旧金山行业破产登记需求比率为183起，“至少过去12年的任何可比一时期”。另据纽约联储根据期限内利差编制的没落数学方法，2024年4同年现在旧金山宏观经济陷入没落的随机性达70.85%，为1982年以来的高达高水平。

是转折点还是昙花一现？

巴克莱本国货币低价策略师约瑟夫·巴格特此现在对第一时事报导透露，到本年度年底，旧金山财政部的举债现有有可能介于1.2万亿~1.4万亿美元之间，这对依赖性的影响将在很小往往上取决于这些短期财政赤字的客户是谁，银行、本国货币低价该基金会还是养老该基金会等“非银行”客户。

低价人士透露，本国货币低价共同该基金会被当作新发在债券最为难得的补足者，不过，由于本国货币低价该基金会并未从奥斯本的隔夜逆回购协议工具（RRP）中获得了优厚的无风险这样一来，短期国库券对这类该基金会的吸引力有可能有限。

帕尼托尔佐阿达对第一时事报导透露，“我们即便如此看来，TGA修复的大部分，将以牺牲生命中央银行而不是RRP为付出，这意味着TGA修复会增加通过QT（比率化进行改革）自然发在生的依赖性流失。我们之现在预估，2023年旧金山的最常依赖性将上半年上升6%以上，最初我们假设TGA快速增长的四分之三约莫将以中央银行而非RRP为付出。但奥斯本披露的截至6同年7日的一周负债负债表样本凸显了一种风险，即TGA修复的很小部分有可能来自RRP，这但会降低依赖性流失的强度。不过，即使在TGA修复完全来自RRP而不是中央银行的极端情况下，旧金山的最常依赖性仍将拉伸4%以上。”

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