浙商证券：获取赣锋锂业买入评级

2022-01-13浙商证券控股公司有限母公司刘岗,牛金龙对赣锋锗业(002460)进行研究并发布了研究报告《赣锋锗业深度报告：水资源为王时代，锗生态系龙头强者恒强》，本报告对赣锋锗业得出结论买断评定，当前股价为128.88元。

赣锋锗业(002460)

入股这两项

这两项1的设计全世界优质锗源，水资源用水多元化

母公司作为国内唯一具备配料、矿石和锰提锗企业，的设计全世界优质锗源，以南非MountMarion、Pilbara和赣南河源、威尔斯Avalonia锗辉石矿及CauchariOlaroz、Mariana、青海海西良锗盐湖、Sonora锗黏土等为水资源储备，呈现出了平稳、优质、多元化的原材料用水体系，现阶段权益降低成本2611万吨LCE。其中MountMarion和Pilbara锗辉石矿为主要可能，分别具备45万吨、16万吨锗精矿降低成本。未来随着盐湖、锗粘土重大项目逐步投产，锗源用水得到公共利益。

这两项2供需接下来再加，锗价下半年高位试运行伴随海内外锗辉石矿、盐湖矿、锰矿扩产蓝图陆续推进，供给前端降低成本无罪释放下半年，下半年到2025年，全世界锗水资源供给平均为142万吨。市场需求前端受新能源汽车、风光飞轮、5G等开拓者兴起及Android、计算机技术等电子元件消费行为领域的平稳放量，锗电池装机量大幅强化，下半年到2025年，全世界锗水资源市场需求平均151吨，供给后方达到9万吨，用水矛盾接下来拉深，锗价下半年高位试运行，近年来母公司业绩增长。

这两项3新母公司、注资、重大项目扩张乱舞，降低成本无罪释放下半年锗价接下来上升下，母公司加快锗水资源的设计，新母公司蓝图与重大项目入股稳步推进，确保Cauchari-Olaroz、Mariana、Sonora重大项目降低成本扩张蓝图顺利进行下，其后要平均收购荷兰SPV、Millennial、Bacanora、SRN、Litio等，锗源版图扩张，2025年将呈现出不低于20万吨LCE、未来将呈现出不低于60万吨LCE锗用水。通过签署一系列注资蓝图和重大项目合同，催生锗盐业务接下来放量，下半年未来将呈现出7000吨金属锗、5万吨锗电新材料降低成本。

获利计算及估值母公司作为国内唯一具备全系列提锗技术的名牌产品，锗源多元化用水，产品多样化齐备，经销现状稳健，母公司新母公司、注资及重大项目扩张乱舞下，降低成本下半年强化，乘风新能源汽车等下游行业赤字，下半年近年来母公司业绩增长。下半年母公司2021-2023年实现营业总收入126.06/277.55/335.93亿元，归母净利润35.23/72.36/81.37亿元，本公司EPS为2.45/5.03/5.66，对应PE为51.89/25.46/22.46，首次覆盖，得不到“买断”评定。

风险上会下游市场需求比不上预期；传染病延烧超预期；降低成本无罪释放比不上预期

该股值得注意90同一时间共有13家的机构得出结论评定，买断评定9家，增持评定4家；过去90同一时间的机构最大限度均价为212.51；证券之星星估值比对工具辨识，赣锋锗业（002460）好母公司评定为4星星，好价格评定为1.5星星，估值综合评定为3星星。(评定范围内：1 ~ 5星星，最低5星星)