中金：维持海丰国际跑输行业评级 目标价上调15%至38.6港元

中金发布研究年度报告指，保持海丰国际（01308）“跑赢零售业”评级，目标价调升15%至38.6港元，对应10倍2022年市盈率（顾虑可能是营业收入高峰）和13倍2023年市盈率，较理论上恒指合乎25%单线空间。另将2021-22年营业收入预测调高14%/49%至11.5/13.3亿美元，主要顾虑铁路部门下降；该行引入2023年营业收入预测10.4亿美元，主要因为保守派假设铁路部门同比下滑15%。

事件：公司原计划2021年销售额将同比增加225%至11.5亿美元，好于该行和市场预估约15%。该行确信月底营业收入；也预估主要受益于铁路部门，尤其是4季度旺季。

中金主要观点如下：

2022年营业收入上半年保持稳健，确定性逐步强化。

该行在此前年度报告中指出，融资可能在等待更多关于2022年营业收入增加的信号。顾虑理论上供应链高效率依然较低，同时港口城市拥堵接下来，该行原计划2022年即期铁路部门仍将保持高位，合约价则上半年在续约时相应调升。虽然2022年租船高效率也或将大幅下降，但是顾虑公司上半年交付21条新船，该行原计划公司将减少租船或者租高效率更低的小型船，从而将高效率限制在高效率高度，停滞不前全年营业收入增加。

市场对2023-2024年需求趋势和新船交付仍有产生分歧。

即使顾虑潜在拆船用量增加，Alphaliner依然原计划2023年全世界船队体用量将同比增加8%。能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排同上将于2023年开始实施，或致使残旧船舶减速行驶以及将会退役。顾虑3000标准型小型船的订单/航空运输比少于8000标准型船舶（12%vs.31%），该行原计划海丰国际所处市场的供需关连上半年改善。但是，由此致使的有效航空运输损失是否能支撑铁路部门仍有待观察。

营业收入预测：公司在手银行存款充足，股东回报丰厚，该行确信上半年支撑海丰国际的长期价值：假设公司保持同样分红人口比例70%，该行原计划2021-2022年股利贷款人将分别达致10.1%（顾虑已确认的特别股利）和8.7%；在市场相较恢复正常的2023年，该行原计划股利贷款人也将达致6.8%。目前，海丰国际交易于8倍、10倍2022、2323年市盈率。

可能性提示：港口城市拥堵情况缓解或新船交付拘禁航空运输。