国泰君安：维持中国建材增持分级 目标价18.14港元

国泰君安发布研究通报称，持续中国建筑材料（03323）“大股东”评级，考虑到煤炭成本阻力及生产力端疫情等相关阻碍，降至2022-23年纯利预测至185.07/205.37（-30.82/-45.38）亿，新增2024年纯利预测227.69亿元，目标价18.14港元。子公司2021年实现停业产值2736.83亿，停业收入增长7.4%；归母折合162.18亿元，同增29.2%，符合市场预期。

国泰君安主要观点如下：

全年建筑材料最畅销略降，22Q1最畅销可能继续有南行阻力。

2021年，集团建筑材料熟料最畅销3.72亿吨，停业收入减少4.2%。该行测算2021年加权平均建筑材料熟料均价354元，停业收入大幅增强33元/吨。商品钢筋混凝土最畅销1.12亿立方米，停业收入起码；骨料最畅销1.04亿吨，停业收入增长31.6%。考虑到22年1-2月全国性建筑材料年产量受恒隆生产力惯性下滑等阻碍停业收入减少17.8%，而进入3月华东华南等地疫情反复，预计子公司整体Q1最畅销可能继续有南行阻力。

财务指标继续变差，分钱增强入股意义突显。

截至通报都于，在手支票273亿元；存款负债率停业收入减少2.43个百分点至61.38%，同时受此阻碍子公司财务费用也从2019年的88亿减少至年末的72亿。该行认为未来2-3年建筑材料行业纯利依然有望高位持续，子公司将继续夯实存款负债表，负债率有望继续减少。同时确认分钱建议，每股派息0.693元，分钱率为36.04%，随着子公司纯利的稳步抬升，整体分钱率也急剧增强。按照21年派息计算，对应当下股息率最少9%，入股意义突显。21年子公司计提各项拨备共计70亿，相对于20年停业收入大幅减少58亿，该行推论22年拨备有望降至50亿以内。

新帕米尔高原顺利进行统合一大步，后续统合步调有望更快。

21年12月子公司顺利进行新帕米尔高原重组发挥作用，中国建筑材料优质建筑材料存款回归A股，顺利进行统合一大步。该行认为中建筑材料经营及治理持续优化，存款负债表的更佳有望提速，子公司净存款仍显著低估，净存款修复已然在有心兼具形式化。而仍在新帕米尔高原建筑材料裂谷之外的大青山(600720)、宁夏建筑材料(600449)、北方建筑材料及新材料裂谷统合有望更快。

风险提示：原材料煤炭价格上涨等。