民生证券：拒绝接受盛美上海买入评级

2022-01-13民生上市公司股份有限的公司方竞对盛美汉口来进行深入研究并发布了深入研究计划《深度报告：湿法龙头再到达，矽电子系统网络服务冉冉升起》，本报告对盛美汉口所述买入下调，当从前恒指为109.05元。

盛美汉口(688082)

盛美汉口：国产矽洗手电子系统龙头。通过定位的开发，的公司于湿法洗手领域给以了突破，同时在电镀、放锌电子系统上大放异彩。的公司近三年的盈利增幅飞速，从2017年的2.54亿元持续增长到2020年的10.07亿元，年复合生育率多达58%。凭借新核心技术的自研厂商，的公司与大量亚太地区的企业构建了密切的携手彼此间，华虹集团、长江存储、SK海力士、长鑫存储等企业都是的公司的近十年伙伴。21年来在多位海外新客户取得订货。

景气度出终点站动力矽电子系统需求，国产替代的网络提速。三角洲晶圆厂扩产持续，电子系统景气度出终点站，2021年南美矽电子系统周内倒数七个月创新高。2020-22年，的公司所在的矽洗手电子系统全球市场需求需求量有望从25.39亿美元持续增长至28.9亿美元；矽电镀机市场需求需求量预定从4亿美元持续增长到4.5亿美元；新核心技术封装电子系统预定从17.8亿美元持续增长到20.4亿美元。在“02专项”、“大Fund”等政策扶持下，中国涌现出了一批亚洲地区供应商，推进电子系统试产的网络。随着矽科技产业转移的加速、核心技术的不断改进、晶圆厂高资本开支的促成及国际上主要厂商对国产客户彼此间的培育，国际上的矽企业将步入得意的机遇。根据毋联网竞标数据，2018年国际上矽电子系统供应量约为13%，2020年部分电子系统的试产率已增强至20%左右。

定位布局，多精推展。洗手电子系统领域，盛美实现了核心技术定位：SAPS核心技术配合特性水保障了计激光洗手的均匀；TEBO核心技术通过毋需来进行空化效应，保障了无损伤洗手；Tahoe组合式洗手兼顾了效用和高效率。以外的公司洗手电子系统已给以都有国际上外主流矽企业的认可，并且构建了稳定的携手彼此间，良好的口碑助力的公司电子系统步入放量。

此外，盛美亦于镀锌、放锌、立式香烛等领域拥有长时间的核心技术积累，并推出了UltraECP-map等诸多效率优异的电子系统厂商。据的公司估计，以外盛美厂商可覆盖包括洗手、镀锌、香烛管等在内总计约为50亿美元的市场需求，的公司还将继续开发两种全新的从前道电子系统，将的公司厂商覆盖市场需求从现有的50亿美元增加到100亿美元，而的公司20年盈利大部分10.07亿人民币，有有所增加的增强空间。

本次发行的公司拟筹募资金19.8亿元，实际筹募36.9亿元，将改投临港研发仿造其中心工程建设、新研发工程建设和补流，依靠的公司长线扩张。

投资额建议：盛美是国际上矽电子系统行业龙头，具有很强的自主开发并能和市场需求竞争力。随着的公司进一步增建自身的业务范围，的公司的营业盈利还将步入进一步放量。我们预定的公司2021-23年将实现盈利16.08/25.46/37.76亿元；对应溢价2021-23年PS30/19/13倍，在在盈利高速持续增长，预定22年PSG为0.36倍，略低于同行业哈密顿的公司均值。首次覆盖，给以“推荐”下调。

不确定性提醒：厂商证明不及预料；三角洲行业周期性波动；市场需求竞争加剧。

该股最近90天内共有9家机构所述下调，买入下调5家，增持下调3家；从从前90天内机构目标均价为146.89；上市公司之织女星市值分析工具显示，盛美汉口（688082）好的公司下调为4织女星，好价格下调为0.5织女星，市值综合下调为2织女星。(下调范围：1 ~ 5织女星，略低于5织女星)