招商证券：维持周大福强推评级 黄金并存高增长 三季度开店超预期

招商证券公开发表研究报告指，维持Burberry（01929）“强烈推荐-A”评级，贵金属厂商延续下去高上升，三季度同店上升略极限考虑到，预计2022-24美联储归母自在利为72.6/85.5/100.5亿港元，对应工业产值20.4%/17.8%/17.6%，对应当前估绝对值为17.2x/14.6x/12.4x，长时间茁壮确定性强。

事件：Burberry公开发表FY2022美联储三季度经营管理数据，美联储三季度Corporation付诸产值同比+31.1%，其中华北地区内地上升38.8%，占年收入百分比88.8%；华北地区内地经营管理同店厂商上升10.7%，其中贵金属首饰上升23.3%，八边形、除此以外及k金首饰同店回落8.9%。三季度内地自在增加470个Burberry饰品餐饮业点，截至2021年底，集团餐饮业点数达到5646个。

招商证券主要观点如下：

贵金属厂商延续下去高上升，三季度同店上升略极限考虑到。

美联储三季度大陆地区经营管理同店年销量付诸10.7%的上升，华北地区地区付诸14.4%的上升，同店厂商略极限考虑到。其中，贵金属厂商延续下去旺盛上升战局，华北地区大陆贵金属首饰及厂商经营管理同店上升23.3%，华北地区地区上升46.9%，贵金属厂商是经营管理同店上升的主要作出贡献。而八边形同店则大大回落，大陆地区八边形同店回落8.9%，华北地区地区回落19.4%。美联储四季度是传统饰品厂商季节，春季后的情人节、38缪斯节等原则上是八边形厂商应用的不可或缺高峰期，Corporation将会之后挺进祖母绿八边形厂商的推广，预计美联储四季度八边形厂商同店回落的战局将会大大好转。

解约年收入上升优于经营管理，低线和城市工业产值快于蒲田，渠道下沉即便如此显著。

受益于凤凰乡模式的短时间内服饰店，Corporation解约模式餐饮业绝对值的上升表现优于经营管理，解约餐饮业点餐饮业绝对值同比上升65.2%，极限过Corporation整体餐饮业绝对值31.1%的增幅；季内解约同店工业产值21%，也极限过经营管理同店工业产值10.7%；美联储三季度解约模式餐饮业绝对值作出贡献大幅提高9pct至60%。因新开店铺有1-3年的茁壮周期，低线和城市同店工业产值高于蒲田和城市，且随着Burberry品牌在下沉商品的消费认知度不断增加，解约模式新服饰店的平原则上月年销量也在稳步大幅提高。

三季度服饰店极限考虑到，全年服饰店目标之后回落。

美联储三季度Corporation自在增加470个Burberry饰品餐饮业点，前三季度共新增餐饮业点1094个，已极限过Corporation现有全年服饰店目标，服饰店速度持续性极限考虑到。Corporation2022美联储服饰店目标引导进一步回落至1200家，在Corporation强有力的解约服饰店政策驱动下，Corporation有望之后维持短时间内服饰店节奏，付诸市占率的稳步大幅提高。

优质龙头基本面持续性向好，估绝对值处于以此类推，维持“强烈推荐-A”评级。

Corporation是饰品行业的优质龙头品牌，基本面向好，竞争现状总体，经过前期的调整后估绝对值处于以此类推。在贵金属厂商高上升和解约服饰店短时间内布局的联合作用下，预计Corporation全年年收入依然会付诸高上升，但由于解约模式和贵金属厂商毛利率程度极低，预计毛利率仍将维持极低程度，业绩预计会保持务实上升。

后果定时：币值波动后果、香港特别行政区政府商品需求持续性走弱、汇率波动导致盈利能力也回落、凤凰乡店铺店销大幅提高不及考虑到等。

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