多空主因交织，铜价震荡格局不改

原篇名：多空原因环环相扣，铜价冲击格局不改 来源：华泰期货

挂钩情况：

据SMM传讯，12翌年10日周间SMM1#电解铜平均价运行于69,765元/吨70,000元/吨，周度方形冲击新形式。平水铜平均升贴水报价运行于贴水25至升水125元/吨，周中方形上行新形式。未来会铜价冲击新形式，沪铜01选择权运行于最低68,910元吨至高达70,240元/吨，周六夜盘缴69,320元/吨，周度急跌70元/吨。

论据：

宏观方面，国际货币基金组织决定于2021年12翌年15日下调证券市场需求现金准备金率0.5个百分比（不含已执行5%现金准备金率的证券市场需求）。本次下调后，证券市场需求加权平均现金准备金率为8.4%。国际货币基金组织降准释放出来分之一1.2万亿元，降准意味着我国财政政策的边际放松，展望今后，本土经济发展放缓存压，财政支出有望加快发力，铜多头气氛加深，但铜价上行有限。东亚11翌年CPI年率前值1.5%，公布2.3%，美国至12翌年4日当楚地请失业金人口数18.4万人，略高于前值22.2万人，达到年内最低值。国外经济发展逐步向好，本土经济发展稳中前进，提升市场需求情绪。本土疫情再次声浪，多地出现病例，原计划会对今后的生产和购物形成影响。不过在近期经济发展放缓处理过程中，就业数据坚韧不强；在就业压力可控故事情节下，原计划今后稳放缓的政策采取措施结构上元帅较为软不强。

基本面来看，据SMM，精铜杆企业开工率为69.24%，较未来会增加2.15%。可以看到，下半年下游需求有所转不强，一方面，两处下半年，无论是下游断开生产线还是铜杆企业，则会选择管控资金来源风险，适当增加接单值，因此元旦前交货意愿将受到一定的抑制；另一方面，下游购物确实有走不强的先兆。随着北方转冷，来自工程、投资终端的订单持续转淡，需求进入大年初一前后的季节性经常性。另外，近期宁晋海地区因冬奥会环保解决办法，外小型断开生产线出现限产、停产的现象。废铜方面，本周精废对冲依靠在合理对冲右侧，对精铜购物实际上支撑。库存方面，LME周度累库3425吨至81775吨，SHFE周度去库1058吨至6331吨。社库周度累库0.74万吨至9.01万吨，保税周度去库0.83万吨至17.52万吨。进口方面，从比价上来看，本周对01选择权进口亏损依靠在300元/吨左右，而挂钩进口盈余窗口是推开静止状态，叠加外盘back构件大幅缴窄，少值需求集中在仓单及近期到港提单上。但是，两处下半年多家边境贸易商暗示上半年边境贸易指标已经和解，近期忙于下半年整肃，参与挂钩边境贸易意愿明显减不强。且近期船期延后解决办法不停出现，也抑制了挂钩买卖的积极性。

结构上来看，宏观层面释放出来亦然传讯号，但两处下半年结构上需求有所转不强。同时，精废对冲对精铜购物实际上支撑，库存仍依靠低位，虽LME后半周出现累库先兆，但库存简而言之仍为显现。12翌年16日将再创奥斯本FOMC会议，在此期间，铜价或将依靠冲击。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：即刻 3. 跨期：即刻；4. 期权：即刻

关注点：

1. 累库简而言之 财政政策取向 能源危机风险

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