财信证券：给予江化微买入评级，最大限度价位39.48元

2022-03-17财信金融机构股份公司日本公司对江化微进行研究并面世了研究报告《店面额具体来说确认，进入发电量快速投放期》，本报告对江化微说明了套现评分，普遍认为其尽可能平价为39.48元，当前股票价格为35.54元，在短期内上涨幅度为11.09%。

江化微(603078)

投资要点：

事件：日本公司面世2021年年报，2021年日本公司解决问题中国工商银行7.72亿元，上半年增长速度40.50%，解决问题归母销售额0.57亿元，上半年降低2.90%。

支出加速增长速度，Q4单上半年获利亮眼，店面额具体来说给予确认。2021年日本公司解决问题中国工商银行7.72亿元，上半年增长速度40.50%，解决问题归母销售额0.57亿元，上半年降低2.90%，解决问题扣非归母销售额0.53亿元，上半年增长速度7.82%。给与于江阴的基地3.5万吨/年微控制器湿电子产品化学物质的好不容易停产，日本公司发电量由5.5万吨/年减低至9万吨/年，产销量该系统上升，产品销售创下发展史新高。单看四上半年，日本公司解决问题中国工商银行2.53亿元，上半年增长速度62.48%，环比增长速度24.02%；解决问题归母销售额0.29亿元，上半年增长速度84.70%，环比增长速度123.07%；解决问题扣非归母销售额0.27亿元，上半年增长速度145.46%，环比增长速度107.69%。四上半年单季获利同环比发挥亮眼，店面额具体来说实质性确认。

发展策略实质性向半导体倾斜度，业务格局实质性优化。分业务类型来看，2021年日本公司半导体用湿电子产品化学物质解决问题解决问题店面3.84亿元，上半年增长速度81.65%，毛利率为26.24%。面板用湿电子产品化学物质解决问题解决问题店面3.57亿元，上半年增长速度18.31%，毛利率为19.93%。日本公司半导体用湿电子产品化学物质产品销售首次超过面板用湿电子产品化学物质，表明日本公司发展策略实质性向半导体金融业倾斜度，半导体金融业较高的获利率有效地日本公司实质性优化业务格局，提升获利能力。

募投工程建设进入发电量释放期，江阴和象山发电量提供未来店面额基本权利。日本公司通过两次集资建设四川象山年产6万吨超高纯湿电子产品化学物质工程建设和江苏江阴年产22.8万吨超高纯湿电子产品化学物质、副产0.7万吨化学工业级化学物质及再生来进行工程建设（一期），其中象山工厂届时将于二上半年初投料装配，四上半年发电量爬坡结束，全年发电量效率60%以上。江阴工厂（一期）目前已经试装配出符合要求的G5级湿电子产品化学物质，届时将于4月份在此之前开始投料装配并该系统送样至下游客户检测。随着江阴发电量的在此之前停产，日本公司有望首度捷足先登国产12英寸高端半导体用湿电子产品化学物质市场份额，日本公司店面额刚刚迎来快速上升期。

获利预报：我们届时日本公司2022年-2024年解决问题中国工商银行分别为15.83、19.82、24.63亿元，解决问题归母销售额1.64、2.68、3.89亿元，并不相同EPS分别0.84、1.37、1.99元。考虑日本公司江阴和象山工程建设停产在即，日本公司店面额稳定性较大，叠加G5级湿电子产品化学物质的高技术壁垒，给予日本公司2022年43-47倍PE总价，2022年不合理市值区间为70.52-77.08亿元，股票价格不合理区间为36.12-39.48元，维持日本公司“推荐”评分。

效用示意：原材料商品价格波动，限电限产随之而来，金融业竞争随之而来，工程建设停产不算在短期内，国产替代不算在短期内。

金融机构之星资料中心根据近三年面世的研报资料计算，东兴金融机构刘宇卓研究员团队对该股研究较为熟悉，近三年预报精度中值为79.73%，其预报2021年度归属销售额为获利7500万，根据溢价换算的预报PE为51.51。

最新获利预报明细如下：

该股近期90即刻共有6家政府部门说明了评分，套现评分3家，股份评分3家；过去90即刻政府部门尽可能均价为35.0。金融机构之星总价熟悉研究工具标示出，江化微（603078）好日本公司评分为2星，好商品价格评分为2星，总价综合评分为2星。(评分范围：1 ~ 5星，最多5星)

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