安信证券交易：首予固生堂(02273)“买入-A”评级 目标价59.45港元

安信商业银行公开发表研究报告称，首予固生堂(02273)“买入-A”评级，目的价59.45港元，目的股票137亿港元，下半年2021-23年中国工商银行为12.81亿元/16.81亿元/22.12亿元，经调整后销售额为1.56亿元/2.24亿元/3.18亿元。

安信商业银行主要观点如下：

著名中医公共卫生百货子公司龙头，销售业务布局全部都是国落后。

固生堂成立于2010年，长期专注于备有全部都是流程的中医公共卫生心理健康系统设计，是全部都是国落后的中医公共卫生服务国际品牌供应商。子公司主营销售业务可以分为公共卫生心理健康系统设计和销售公共卫生心理健康产品：1)公共卫生心理健康系统设计：依托丰富的两条路上地公共卫生在线和便捷的两条路线上公共卫生跨平台，可以为病变备有从疾病诊断、到疾病疗法、到心理健康管理的全部都是流程公共卫生心理健康系统设计，2018-20年该销售业务中国工商银行为6.68亿元/8.66亿元/8.92亿元。

2)销售公共卫生心理健康产品：子公司同时向病变销售各类公共卫生心理健康产品，既还包括阿胶/冬虫夏草/芋头/流苏/西洋参等贵细药材，也还包括复方阿胶电/阿胶米粉/蜂蜜/养生茶/即食花胶/即食芋头等营养品。2018-20年该销售业务中国工商银行为0.58亿元/0.30亿元/0.34亿元。

乘外交政策东风，中医公共卫生服务景气度高。

从需求前端来看，中医是一门具有数千年历史的传统学科，在慢病人事管理具有不大占多数优。2021年12年初30日，《关于医保支持护理学传承创新蓬勃发展的指导意见》公开发表，护理学传承创新蓬勃发展上升至国家战略某种程度。根据Frost Max Sullivan，中医诊断和疗法服务的市场规模从2015年的1110亿元增长至2019年的2920亿元，年复合增长率达到27.4%。

从供给前端来看，中医公共卫生心理健康服务供应商主要还包括人民医院、中医门诊部、中医诊所等公共卫生的机构，年销量高度转移。根据国家护理学管理局统计，截至2019年末，全部都是国中医相关公共卫生的机构多达达6.58万家，大部分公共卫生的机构同属区域性业务的单体的机构，具有跨区域扩充能力也的百货子公司的机构比较出名，整个行业呈现出“散乱小”的特点。由于外科人力资源长期紧缺，公共卫生人力资源产于不连续性，两条路线上问诊都未缓解人力资源紧缺的压力。

打造出全部都是国落后的中医OMO跨平台，两条路上地的机构与两条路线上跨平台混合。

子公司致力于打造出全部都是国落后的中医OMO(Online-Merge-Offline)跨平台。1)两条路上地的机构：截至招股书谈及日，子公司拥有42家两条路上地公共卫生的机构，伸展北京/上海/广州/珠海市/佛山/松山/福州/南京/嘉兴/慈溪/无锡等城市，可以备有专家看诊/检验核查/调理和药品疗法/患者管理等服务，是行业内少数充分利用跨区域扩充的中医百货子公司的机构。2018-20年子公司两条路上地公共卫生的机构中国工商银行为7.12亿元/8.83亿元/8.80亿元。

2)两条路线上跨平台：子公司率先推出行业落后的两条路线上公共卫生心理健康跨平台，先后母公司“白露”“万家”等互联网公共卫生跨平台，可以备有两条路线上门诊跟进/两条路线上处方/煎药等服务，跨为中心服务更为庞大的客户社会性，迄今伸展全部都是国300多个城市。2020年子公司两条路线上销售业务首次独立出来充分利用中国工商银行0.24亿，2021H1充分利用中国工商银行0.57亿元，迄今处于高速蓬勃发展阶段。

当前经济效益在于“聚医能力也”和“获客能力也”。

子公司是国内落后的中医公共卫生百货子公司服务跨平台，该行确信其当前经济效益在于“聚医能力也”和“获客能力也”。1)关于聚医能力也：子公司拥有全部都是国落后的外科人力资源，截至2021年6年初，子公司合作医师数目达到19203人，其中还包括4名顶级清心大师。子公司与广安门医院、广东省人民医院等9家著名中医公立公共卫生的机构建立合作关系，与合作的多点会计师医师始终保持较高的粘性。

2)关于获客能力也：从普通用户画像来看，子公司迄今主要客户集中于在45岁以上社会性和女性社会性，总体消费品能力也较强，客单价稳定在500元左右。基于极好的口碑效应，子公司自然获客和老客户造就获客占多数比较高，客户回头率逐年提升。截至2021年6年初，子公司注册入会普通用户数目超越7.5万人，入会普通用户的粘性和消费品能力也明显优于非入会普通用户。

安必丁吃多长时间见效
慢性胃炎会引起腹泻腹胀吗
消痔软膏与龙珠软膏的区别
安必丁的作用与功效
前列腺增生尿痛治疗方法